Статья Александр Ват из Ethplorer: Ethereum-альтсезон уже прошел

[Blackbiz Bot]

На Paris Blockchain Week команда BeInCrypto провела эксклюзивное интервью с Александром Ват, руководителем отдела развития бизнеса Ethplorer.io. Главной темой обсуждения стал новый агрегированный рейтинг крупнейших держателей Ethereum (Aggregated Ethereum Rich List).
Ethplorer утверждает, что традиционные списки богатейших адресов все чаще вводят в заблуждение, так как ранжируют кошельки исключительно по запасам ETH. Новый подход учитывает общую стоимость активов каждого адреса в долларах США, включая ETH, токены стандарта ERC-20 и стейблкоины.

Вото предоставил Александр Ват
По словам Ват, это полностью меняет представление о богатстве, ликвидности и рисках в экосистеме. Более того, анализ приводит к провокационному выводу: альтсезон уже состоялся, но не на ценовых графиках, а в структуре балансов.

Рич-лист Ethereum изменился​

BeInCrypto: На конференции вы обсуждали новый рейтинг Ethereum с сообществом. Что такое агрегированный рич-лист и зачем Ethplorer его создал?
Александр Ват: Ethplorer перестроил рейтинг, ранжируя адреса не по количеству монет ETH, а по их совокупной рыночной стоимости. Мы используем параметр totalBalanceUsd, который суммирует ETH, токены ERC-20 и стейблкоины. Цель проста: классические списки больше не отражают реальную экономическую силу в сети.
BeInCrypto: Что было принципиально не так с традиционными рейтингами?
Александр Ват: Они игнорируют большую часть капитала. Сегодня около 66% стоимости в сети приходится на активы за пределами ETH. Фокусируясь только на нативной монете, мы получаем искаженную картину того, кто на самом деле контролирует ликвидность и несет риски.
BeInCrypto: Что стало главным открытием после пересчета данных?
Александр Ват: Поменялась вся иерархия. Топ-10 000 адресов удерживают почти в три раза больше капитала, если учитывать токены. Многие игроки, которые раньше были практически незаметны, внезапно оказались в числе доминирующих.

Ethereum становится «сетью сущностей»​

BeInCrypto: Виталик Бутерин задумывал Ethereum как платформу, где код управляет стоимостью. Реализовалось ли это видение?
Александр Ват: Да, и сейчас ценностью все чаще управляют системы, а не люди. Смарт-контракты, биржи и хабы ликвидности контролируют огромную долю капитала. Ethereum стал менее «китоцентричным» и более «сущностноцентричным».
Теперь мы можем это измерить. В списках, основанных только на ETH, эти сдвиги были незаметны. Но в агрегированных балансах очевидно: около 28% общего капитала находится под управлением DeFi-протоколов, мостов и пулов. Это уже не просто концепция, а наблюдаемая реальность.

«Альтсезон уже состоялся»​

BeInCrypto: Вы утверждаете, что «альтсезон уже состоялся». Что это значит?
Александр Ват: Он не исчез, а переместился с графиков цен в балансовые ведомости. В период 2017–2021 годов ETH был основой экономической стоимости. К 2022–2023 годам вес токенов сравнялся с ETH.
В рейтинге за 2026 год ETH больше не доминирует в портфелях. На конец марта топ-10 000 адресов удерживали около $342 млрд. Из них лишь $116,5 млрд (34%) пришлось на ETH, тогда как 66% — на токены.
BeInCrypto: Почему рынок этого не заметил?
Александр Ват: Потому что внимание приковано к ценам. Пока графики были «плоскими», капитал тихо перераспределялся внутри экосистемы.
BeInCrypto: Мы наблюдаем другой тип рыночного цикла?
Александр Ват: Именно. Рынок переходит от «обнаружения цены» к «обнаружению силы». Ключевой вопрос сегодня не в том, сколько стоит актив, а в том, кто контролирует ликвидность.

Что это значит для инвесторов и аналитиков​

BeInCrypto: В чем практическая польза для инвесторов?
Александр Ват: Это меняет оценку рисков. Нужно анализировать не просто капитализацию, а состав баланса: состоит ли он из реального внешнего капитала или из собственных токенов проекта?
BeInCrypto: Как аналитикам пересмотреть свой подход?
Александр Ват: Пора переходить от нарративов к анализу композиции. Важно изучать источники капитала и внутренние зависимости проекта вместо того, чтобы смотреть только на TVL или цену.
BeInCrypto: Это меняет интерпретацию TVL?
Александр Ват: Безусловно. TVL и рыночная капитализация часто искажены нативными токенами. Без понимания структуры баланса легко переоценить экономическую устойчивость системы.

Индекс «печатного станка»​

BeInCrypto: Зачем вы ввели показатель Printing-Press Index (PPI)?
Александр Ват: PPI измеряет долю собственного токена в портфеле проекта. Он помогает отделить реальный капитал от стоимости, созданной внутри самой системы. Формула проста: стоимость собственных токенов делится на общую стоимость всех активов в портфеле.
BeInCrypto: Что показал этот индекс для разных секторов?
Александр Ват: DeFi-проекты зависят от своих токенов вдвое сильнее, чем централизованные биржи (14,7% против 6,9%). У мостов и L2-решений индекс еще выше — около 34,8%. Это объясняется необходимостью обеспечения ликвидности, но одновременно создает риск зависимости от цены одного актива.
BeInCrypto: Какой уровень PPI считается опасным?
Александр Ват: Уровень до 20% — это норма. Если показатель превышает 40–50%, система становится хрупкой и может столкнуться с каскадным обвалом.
BeInCrypto: Есть ли примеры таких рисков?
Александр Ват: Крайний случай — UST-LUNA, где обеспечение было почти полностью внутренним. Другой пример — FTX: даже 40% экспозиции в токене FTT хватило для краха под давлением.

ETH по-прежнему важен, но больше не определяет всю картину​

BeInCrypto: Остается ли ETH ядром экономики?
Александр Ват: Да, но он перестал быть основным средством хранения стоимости в крупнейших портфелях. Сегодня на него приходится лишь треть капитала топ-держателей.
BeInCrypto: Что удивило вас в динамике адресов?
Александр Ват: Смена поколений. В классическом ETH-рейтинге треть кошельков старше пяти лет. В агрегированном списке 60% адресов моложе двух лет. Это новые, более активные игроки, пришедшие через DeFi. Их балансы меняются чаще, отражая реальные потоки ликвидности, а не пассивное хранение.

Фильтрация «фейкового» токенового богатства​

BeInCrypto: Как вы боретесь с раздутыми или неликвидными балансами?
Александр Ват: Мы применяем фильтры ликвидности. Если актив невозможно продать, не обрушив рынок, мы исключаем его из расчета. В криптосфере легко выпустить токен и нарисовать ему цену на «тонком» рынке.
Мы проверяем торговую активность и сопоставляем баланс с реальными возможностями рынка. Если позицию нельзя реализовать примерно за две недели, она не считается реальным капиталом.

Проблема контракта Beacon Deposit​

BeInCrypto: В обычных списках контракт Beacon Deposit удерживает почти 70% сети. Получается, мы видим лишь малую часть рынка?
Александр Ват: В этом и заключается проблема старых рейтингов. Beacon — это не держатель, а технический реестр. Эти средства не контролируются одной организацией и не могут быть просто выведены.
Когда его записывают в «70% рынка», это искажает реальность. На самом деле активный стейкинг занимает чуть более 10% от общего капитала экосистемы. Остальные 90% — это живой рынок, где капитал постоянно движется и перераспределяется.

Создание рейтинга​

BeInCrypto: Сколько времени заняла разработка?
Александр Ват: Это не был разовый проект. Ethplorer годами собирал данные по токенам и учился их фильтровать. Когда качество данных достигло нужного уровня, мы объединили это в полноценный продукт.
BeInCrypto: Что было самым сложным?
Александр Ват: Очистка данных от спам-токенов и агрегация адресов по конкретным сущностям.
BeInCrypto: Как реагирует сообщество?
Александр Ват: На Paris Blockchain Week мы видели и любопытство, и скептицизм. Это нормально, когда новый подход бросает вызов устоявшимся привычкам.

Главный вывод​

BeInCrypto: К какому итогу вы пришли?
Александр Ват: Современный рич-лист Ethereum — это уже не про простое накопление богатства, а про понимание потоков капитала и распределение рисков.
BeInCrypto: Если резюмировать одной фразой?
Александр Ват: Мы перешли от простого отслеживания балансов к глубокому анализу структуры капитала.
The post Александр Ват из Ethplorer: Ethereum-альтсезон уже прошел appeared first on BeInCrypto.

Продолжить чтение...